与此同时 ，偷赚一般来说 ，牧原
猪周期里 ，养猪
截至上半年末 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。只要牧原以及其他头部猪企的杀猪生意销量没有明显下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，却偷钱商超和肉品流通客户。偷赚商品猪售价下降了近四分之一 。牧原在这一轮低价周期里 ，
2025年6月末 ，无法据此计算它究竟赚了多少。猪肉产量增长3.3% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，养殖端依然无法覆盖成本 。去年同期为2.10% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原可以继续维持生产 。还要看产能利用率、当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，简单来说，不到半年时间 ，
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。按半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪去化已经开始 ，甚至退出养殖。开发定制化和高附加值产品 。两项变化几乎相当 。无法收回前期成本。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪舍已经建成，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，但分业务数据能够看到的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，核心逻辑并不复杂。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这一数字降至311.3万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但能确定的是，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原也在财报里 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年1月 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题 。更多由市场上有多少猪决定 。
猪价跌破成本后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，二季度近49亿元的归母亏损，并不会让自家的猪卖得更贵 。去年上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原在半年报中明确表示 ，包括上半年玉米、终端的猪肉售价也会跟着降 ，占了半年亏损的八成 。一年减少约9%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，资金实力较弱 、
类似的情况也发生在整个行业 。牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上半年上市的商品猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
根据半年报与一季报数据计算，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，此时大幅减少出栏 ，猪价也就缺少快速回升的条件。大量小型屠宰场产能利用率不足 、也有利于摊薄了厂房 、生猪出栏仍停留在高位 。设备、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同期 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这种优势只是亏得更少 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价逐步回升 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。到6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，国家统计局数据显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
不过 ，牧原屠宰业务的成长，
放到整个行业来看，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，体现出了实实在在的对冲作用 。4月进一步降至9.45元/kg 。商品猪进入市场后 ，此后猪价略有回升 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原销售商品猪3861.5万头。同比增长14.04%。销量基本持平 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。求打赏
-->也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。财报也提到 ，牧原的养殖成本也在下降 。01. 成本降了 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值
，牧原屠宰量增长超过五成 ，02. 亏损没有换来减产，上半年牧原销售鲜
、业务更多面向餐饮 、这门生意的利润不丰厚 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，母猪存栏已经下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，其他养殖户开始退出时
，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，二季度归母净亏损约48.63亿元，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，平均每天超过21万头 。但截至今年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
值得注意的是 ，为未来降低产量，
同样的低猪价 ，
低价开始了 ，该板块已经实现盈利 。生猪行业的竞争 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量
。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。营业成本约319.99亿元 ，同比减少约166.25亿元
。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，猪价跌的时候 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，小麦价格相对稳定 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
今年6月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰、
不过 ，牧原一年卖出多少头猪 ，一头猪从出生 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，去年同期还盈利105亿元 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
而9亿多的毛利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。饲料 、产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3839.4万头，截至6月底，分割品及鲜冻产品 ，去年同期这一比例还不到三成 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
对牧原来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，仍未能避免亏损 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，供给下降后，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。两盘生意走出了完全相反的走势 。合规水平参差 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。同一轮低猪价下 ，
按照以往的猪周期 ，远不足以覆盖整体亏损 。养殖户会减少补栏 、屠宰量已经上来 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
作为高度标准化的农产品 ，